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来源：红刊财经作者：大飞近日，重庆智飞生物制品股份有限公司（以下简称：公司）公布年中报，年上半年，公司实现营收69.94亿元，同比增长38.80%；实现归母净利润15.05亿元，同比增长31.18%。其中二季度，公司实现营收43.59亿元，同比增长58.79%；实现归母净利润9.88亿元，同比增长53.23%。公司业绩超预期，二级市场也给予积极响应，截至发稿前，智飞生物的市值已经超过亿元。基于公司优异的业绩表现和对其未来研发管线带来的增长点，多家券商一致给出了“推荐”评级。根据中信建投研究报告预测：公司–年预计实现营业收入分别为.22亿元、.17亿元和.98亿元，归母净利润分别为33.71亿元、70.10亿元和80.55亿元，分别同比增长40%、87%和14%，折合EPS分别为2.11元/股、4.38元/股和5.03元/股，对应PE分别为76.2X、36.6X和31.9X。光鲜业绩背后，凝聚了公司核心团队二十年来，坚持不懈的努力。公司实际控制人蒋仁生先生作为恢复高考后的第一批大学生，毕业后进入疾控系统；年，46岁的蒋仁生毅然告别体制内，下海经商，年智飞投入生物制品行业，公司逐步成长为疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送以及进出口为一体的生物高科技企业。近二十年的深耕，“疾控老兵”对于行业的深刻认识和理解发挥了积极作用，公司现已成长为我国集疫苗、生物制品的研发、生产、销售、推广、配送以及进出口为一体的生物制品行业大型骨干企业，也是我国综合实力最强的上市民营生物疫苗供应和服务商之一。公司产品主要布局在细菌类多联多价疫苗、病毒类疫苗以及结核防治类三大板块，为各年龄段适龄人群提供疾病防护、治疗解决方案。独家代理默沙东产品竞争格局良好公司作为默沙东在中国的战略合作伙伴，代理默沙东全部产品。包括：4/9价HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗和甲型肝炎灭活疫苗。其中9价HPV疫苗是最为重磅的全球独家产品。年底，四价HPV疫苗在中国上市，代理业务逐渐成为了公司主要收入和利润来源，公司业绩与股价一路飙升。根据中检院数据，年上半年，4价HPV疫苗批签发量.4万支，同比增长89.80%；9价HPV疫苗批签发量万支，同比增长83.13%。根据草根调研结果，HPV疫苗，尤其是九价HPV疫苗仍处于“一苗难求”的状态，严重供不应求。每年全球大约有50万例新发宫颈癌病例，约20万人死于宫颈癌。我国每年宫颈癌每年新发病例约10万人，每年约有3万人死于宫颈癌。目前，全球仅有美国默沙东（Gardasil，4价和9价）、GSK（Cervarix，2价）和万泰生物（2价）HPV获批上市。目前，国内多家企业开展了HPV疫苗的研发，不过即使按乐观预期考虑，低价HPV国产疫苗最快3年后上市，而9价以上高价HPV疫苗，均处于临床早期或临床前研究阶段。至少在5年之内，默沙东9价HPV疫苗依然独享市场份额。由于我国HPV疫苗接种需求巨大，未来即使竞品上市，短期之内市场也很难饱和。此外，公司代理的五价轮状病毒疫苗也保持较快的增速，年上半年，共批签万支，同比增长24.66%。与国产单价轮状病毒疫苗相比，五价苗具有明显的竞争优势。目前我国轮状病毒疫苗接种率不足四分之一，相较于美国近一半的接种率，提升空间巨大。按目前的研发进度，国产竞品最快3年后才能获批上市。公司所代理产品将在较长一段时间内保持良好竞争格局。国信证券在报告中指出：智飞生物代理品种4价/9价HPV疫苗的快速放量保障公司业绩的快速增长，五价轮状病毒将提供新增量。宜卡获批重磅产品陆续产出疫苗研发是长期的过程，以公司自主研发的三联苗为例，从立项到上市，经历了整整十二年。蒋仁生对于疫苗产业的发展趋势有着清醒深刻的认识，他曾向媒体表示：疫苗行业需要瞄准10年后的市场。只有从社会效益最大化出发，专业、专注并且持续不断投入，才有可能在这条赛道中逐渐成长为王者，公司的发展正是践行了这一历程。在创业初期，为了帮助公司购置研发设备，蒋仁生先生一度卖掉自己房子。多年持续的投入，终于开始陆续产出，截止年6月末，公司累计获得7种疫苗和生物制品批件，在研项目共计28项，其中进入注册程序的有16项。在产品研发方向上，公司不断挑战社会危害大、危害面广的疾病，涉及新冠、流脑、结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目，研发产品梯次结构清晰，层次丰富。结核病被称为传染病中的头号杀手，是人类十大死因之一，危害巨大。根据世卫组织数据，年，全球有万人患结核病，有万人死于结核病，年我国结核新发病例数约87万人，位居全球第二位（仅次于印度），占全球新发病例总数的9%，结核死亡病例数约4.3万人。全球70亿人中的20亿人体内潜伏着结核杆菌。历经10年，公司研发的重组结核杆菌融合蛋白EC（商品名：宜卡）二季度成功获批。目前，国际上通用的结核菌潜伏感染诊断方法主要有结核菌素皮肤试验（TST）和γ-干扰素释放试验（IGRA），二者各有优缺点，但均无法作为潜伏感染诊断的金标准。该产品的上市，解决了已应用百年之久的结核菌素类产品（PPD等）无法鉴别卡介苗接种与结核感染的难题；与价格高达千元的干扰素检测试剂相比，EC检测试剂简单易行、灵敏又廉价，尤其适合大规模筛查结核杆菌感染者，市场应用前景广阔。除已上市的用于结核病辅助治疗的微卡外，预防性微卡（母牛分枝杆菌疫苗，结核感染人群用）预计近期也将获批。目前针对结核病已经上市的疫苗仅有卡介苗（BCG），但是接种卡介苗后保护效果仅持续10-15年，对成人的保护效果较弱。而公司预防微卡的研发进度全球领先，有望成为全球首个获批上市的新型结核疫苗，其将用于预防结核菌潜伏感染人群的结核发病。宜卡与即将获批的微卡市场前景广阔，根据国金证券测算，EC检测试剂市场空间为17.4亿元，防微卡市场空间将达到42-84亿元。此外，卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）处于I期临床准备阶段，将实现对卡介苗接种后阴转或未感染结核菌人群、卡介苗接种后维持阳性人群、结核菌潜伏感染人群有效筛查与区分；冻干重组结核疫苗（AEC/BC02）处于Ib期临床准备阶段，未来适应症将定位于结核菌潜伏感染人群的预防免疫，并有望拓展至卡介苗接种人群的加强免疫；皮内注射用卡介苗（BCG）处于I期临床准备阶段，未来适应症将定位于TST及EC诊断试验阴性者的预防免疫。在结核病领域，从诊断、预防到治疗公司均有完善的战略布局，在创造经济效益的同时，也为我国年终止结核病的行动计划提供强力支撑。除结核病领域外，公司产品线中还包括多个重磅品种，包括4价流感裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗，15价肺炎结合疫苗等重磅品种。值得一提的是，公司与中国科学院微生物研究所组织精锐合作研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）目前正处于Ⅰ、Ⅱ期临床试验过程中，期望不久后能传来好消息。重磅产品陆续产出，在增厚公司业绩的同时，也将创造巨大的社会效益。全面布局占领行业先机长期投资价值凸显遍布全国的营销网络是公司另一大竞争优势。目前公司已形成“技术+市场”的双轮驱动模式，形成了研发、市场相互促进、互相转化的良好机制。经过多年的努力，公司已建成疫苗领域覆盖面最广的营销网络，产品直达全国31个省、自治区、直辖市，包括多个地市，多个区县，00余个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊）。疫苗的储存和运输有着严格的要求，其对疫苗的品质具有重要影响。公司通过自建符合国家GSP要求的冷链系统，实现疫苗储存、运输无缝冷链，能够保质保量的将疫苗产品输送到各区县级疾控中心。公司与默沙东合作根基牢靠，在公司运作推广之下，默沙东的产品实现了在中国市场的快速放量；此外，公司遍布全国的营销网络，能够持续为终端客户提供快捷、全面的优质服务，较其他疫苗企业，优势显著。自年我国开始实施计划免疫以来，取得了巨大成就，各类传染性疾病和感染性疾病发病率大幅降低，但与发达国家相比，我国国家免疫规划范围、预防接种率等方面都存在着不小差距。相较于国家免费提供的一类疫苗，二类疫苗的接种率依然很低。以流感疫苗为例，我国流感疫苗接种率仅为2%~3%，仅相当于美国的二十分之一左右。今年以来，新冠疫情爆发使得国民健康意识与传染病防控意识空前提升，疫苗行业迎来了良好的发展机遇。作为营销网络全覆盖，重磅产品陆续迎来收获期的疫苗行业领军企业，智飞生物的市场占有率有望进一步提升，长期投资价值凸显。